(资料图片仅供参考)

金吾财讯|方正证券发布研报指，百威亚太(01876.HK)2025年营收57.6亿美元，内生同比-6.1%；正常化EBITDA 15.9亿美元，内生同比-9.8%。中国区25Q4销量同比-3.9%，吨均价内生同比-7.7%，收入下滑幅度环比收窄。印度区域25Q4收入实现双位数增长。亚太东部25Q4吨均价内生同比+3.2%。公司聚焦非即饮渠道高端化及O2O渠道渗透，BEES数字化平台覆盖中国超320城。成本红利延续，2025年吨成本内生同比-0.4%，但受收入下滑及投资增加影响，正常化EBITDA利润率同比-1.13pcts至27.6%。预计2026-2028年营收分别为58.0/59.3/60.2亿美元，归母净利润5.7/6.1/6.4亿美元。维持"推荐"评级。风险包括外部需求疲软、行业竞争加剧及原材料成本上涨。